2021经济展望：疫苗仍是关键 复苏与代价并存

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站在2021年初，回看过去一年，会发现一个奇怪的现象——疫情打击下，数以千万计的人失去工作，同时股票市场强势回暖，迅速收复失地；疫情最早爆发在中国，但二季度经济已经开始复苏，欧美却度过一波又一波疫情和封锁，经济始终跛脚前行。
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; D7 X+ _, |# ~1 \3 Y展望新一年，经济很可能出现更大的不平衡——层出不穷的疫苗让人们看到“隧道尽头有光”，但是抵达尽头的顺序有先有后，发达国家已经开始陆续接种疫苗，而其他国家很可能将花费一整年时间才有能力接种，继续受困于疫情。
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“后疫情时代”经济会展现什么样的复苏前景？施罗德投资管理首席英国资产研究院苏·诺福克形容为“像开车一样——让你的目光锁定在地平线，而不是眼前的小坑”。

" v- I8 N+ J# H" DBBC中文采访和梳理了国际组织、金融机构和咨询公司发布的预测和报告，试图研究2021年的经济复苏会以何种方式展开。

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涂鸦
图像来源，GETTY IMAGES
2 y# Z! b  v& |! I% d+ `阴云密布的2020
+ z8 n2 r5 ~1 [4 q% A* h过去一年，经济领域与卫生领域一样，阴云密布。
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* T& ^7 R5 ~2 w# a. I, z; M经济合作与发展组织（OECD）发布的全球经济展望报告表示，2020年，全球GDP下降了4.2%。其中全球最主要的20个经济体中，美国、韩国和俄罗斯经济增长率分别预计为-3.7%、-1.1%和-4.3%，而欧盟、日本和印度更为严重，分别为-7.5%、-5.3%和-9.9%。
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中国的增速虽然只有1.8%，但成为2020年仅有的实现正增长的经济体。
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7 \: ]! r$ M7 O% Y1 R不过复苏的迹象似乎已在股市显现。摩根资产管理的报告认为，股市已自2020年3月的低位录得强劲升幅，美国股票的反弹大部分来自疫情中受益的科技及健康护理行业。“我们相信，世界各地股市的相对表现已反映出2020年及2021年稳定的盈利复苏。这表明，相比于过去六个月的急剧反弹，2021年的股市回报应逐步回复正常。”

2 W" w  g5 L8 `研究人员在疫苗研发过程中。
& L* l# q# N3 d1 K图像来源，OXFORD UNIVERSITY/JOHN CAIRNS
* E* d/ U* y% L4 {$ g6 g  w图像加注文字，
$ J6 m, S( ?# z; t. G% a+ z研究人员在疫苗研发过程中。
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9 X8 w$ @0 M! J4 m- m7 C6 V疫苗成为经济复苏的决定性因素
在大部分机构看来，2021年经济复苏的步伐的快慢取决于疫苗普及的速度。
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“疫苗将力挽狂澜。”投行高盛的展望报告认为，人们陆续在明年春夏对新冠病毒产生免疫力，预计旅游、住宿和餐饮服务等受重创行业的经济活动将大幅反弹。

1 g8 Q  M" {1 _( e' {/ o" t摩根也认为，2021年的经济格局将继续由疫情主导——各国政府控制疫情的速度，将在很大程度上决定未来一年经济上的赢家与输家。
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" P% t% O) }/ l2 ^+ n+ Q/ r: A高盛则提醒，全球最大的三个经济体G3（美国、欧洲、中国）中，预计美国和欧洲的GDP增速将提振约2%，大多数新兴经济体获益时间较晚，而中国由于已基本摆脱疫情影响，获益程度要相对小得多。

$ g; u' Y1 {# L* j1 Q& Z柏瑞投资则表达了比较悲观的看法——“多数专家预期将要等到2021年底，当足够多比例的民众达到免疫后，经济活动才会完全恢复正常。这代表许多以服务为主的经济活动在明年仍将受到压抑，拖累经济快速且全面复苏的步调。”

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图像来源，PA MEDIA
新政治
“‘3P’因素，即疫情、政治与政策（Pandemic, Politics & Policy）将持续主导2021年经济与市场展望。”柏瑞投资的报告称。
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就政治而言，美国总统大选是2020年最大的政治变数，但潜在政策改变的全貌可能将得等到2021年才会明朗化。

" i3 F5 K( h% [( A其次，英国脱欧终于、且真正将在2021年实现，然而“无实质协议脱欧将持续压抑英国与欧盟的经济表现”。

同样影响经济的政治事件还有德国与法国的大选。柏瑞投资认为，“在未来18个月内，我们不仅会看到美国新政府的上任，也可能在德国与法国等二个欧盟重量级成员国当中，看到未经考验的全新政府。这是我们认为当前政策主导的市场中，最可能出现的潜在风险。”
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; ^/ l+ ~. D3 @% K1 G+ E2020年12月28日，一名男子走过中国上海公园的雕塑。
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; v2 x0 ]/ F( D% j0 V0 z, _2020年12月28日，一名男子走过中国上海公园的雕塑。

  s  E. [) F4 b% |亚洲主导复苏
在疫情控制上，亚洲国家表现优于欧美国家，因此多家机构都认为亚洲将主导这一轮的经济复苏。
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3 D6 [# Y1 u" _5 S经济合作与发展组织（OECD）预测，2021年全球将迎来一轮复苏性增长，在2022年的后疫情时代，G20成员国之中，经济增长率最高的三个国家分别是印度尼西亚、中国和印度，分别达到5.1%、4.9%和4.8%。

中国银行研究院发布《2021年经济金融展望报告》甚至认为，在全球经济整体低增长的格局下，区域表现将有所分化，全球经济和贸易重心将加速向亚太转移。
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代价和风险
2 i# @3 j2 r# Y* _在大部分机构看来，疫苗普及需要时间，复苏的进程短期内依然有可能被新一波疫情打乱。然而，更长远的风险可能还是来自金融领域。
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疫情席卷全球，各国央行与财政迅速介入，货币政策和财政刺激双管齐下，来支撑市场与经济。

“但这并非完全没有代价。”柏瑞投资认为，政府债务将在刺激政策正式实施后明显高涨，在多数发达国家中，政府债务占GDP的比例往往超过100%。

而2008年的同样进行大幅刺激，造成了2012年发生在欧洲的主权债务危机。在中国则造成“四万亿后遗症”。

3 D" S% `4 M8 s: b中国银行研究院院长陈卫东认为，空前的财政政策。估计2021年公共债务会继续上升，这可能导致一些国家的主权评级下降，债务可持续是个问题。还有超级宽松的货币政策风险，这种政策一方面积累债务，一方面政策逆转时会带来重大风险冲击。

中国：一枝独秀
6 I1 `8 s; L: Y中国经济在2020年已经实现一定程度的复苏。摩根资产管理认为，2020年第二季以来的经济反弹证明，中国控制疫情的能力让企业及消费者逐步恢复正常。“我们预期，中国在2021年将继续引领环球经济复苏。”
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4 _- k; |# F. E不过中国在2021年的复苏之路可能不是一路上扬。国盛证券分析，从2020 年类“对勾型”变为2021 年的类“倒勾型”，预计2020 年四季度有望达到甚至超过6%，全年可实现2%左右的正增长GDP 增速；2021 全年GDP 实际增速为9.2%，四个季度当季增速分别为19%、8.4%、6.6%、5.5% ；2021 年名义GDP 增速有望高于11%。
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施罗德资深新兴市场经济师大卫·瑞斯（David Rees）表示，新冠疫情对中国经济的影响可以用“先入先出”概括。“继2020年按年增长 2.1% 的经济预测过后，我们预料中国经济将于2021年增长9%。”
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7 X1 A/ z! V" j4 y8 Q相比施罗德和国盛预测的超过9%增长率，星展银行（DBS）的预测相对保守，但也达到7%。

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